航空航天新材料产业链，航空航天新材料盈利

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快乐的大宝贝：

航天彩虹(SZ002389)中无人机(SH688297) 无人机才是最大AI应用的场景

证券之星财经：

中泰证券股份有限公司陈鼎如近期对航天彩虹进行研究并发布了研究报告《基本面大幅改善，军贸复苏有望持续超预期》，本报告对航天彩虹给出买入评级，当前股价为23.31元。

　　航天彩虹(002389)　　投资要点　　事件：3月30日公司发布2022年年报，公司2022年实现营收38.58亿元，同比增长32.40%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长34.76%；实现扣非归母净利润2.70亿元，同比增长55.45%。2022Q4实现营收17.40亿元，同比增长39.96%；实现归母净利润2.17亿元，同比增长53.12%；实现扣非归母净利润2.10亿元，同比增长124.01%。同日，公司发布2023年度财务预算报告，预计公司2023年度计划实现营业收入较2022年增长15-30%；净利润较2022年增长30-60%。　　无人机外贸复苏强劲，新材料业务短期承压。1）收入与利润端，2022年公司实现营业收入38.58亿元，同比增长32.40%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长34.76%。分业务看，2022年航空航天制造业务实现营业收入26.10亿元，同比增长79.67%，主要系报告期内无人机军用业务快速扩大、国际业务市场开拓成果显著；电子元器件制品业务实现营业收入12.01亿元，同比减少14.34%，主要系公司2021年挂牌转让电容膜业务所致。2）盈利能力方面，2022年公司销售毛利率为20.97%，同比下降3.27pcts；销售净利率为8.11%，同比下降0.17pct。分业务看，2022年航空航天制造业务毛利率为24.44%，同比下降1.03pct，主要系技术服务毛利率下降11.67pcts所致；电子元器件制品业务毛利率为12.71%，同比下降9.99pcts，主要系功能聚酯薄膜及光学膜毛利率分别下降14.84%及6.46%所致。3）分产品看，2022年①无人机及相关产品：实现营业收入24.73亿元（YoY+121.27%），叠加国外收入同增99.58%至10.93亿元，表明公司无人机外贸业务复苏强劲，有望持续超预期；毛利率23.62%（YoY++5.77pcts），受益于高利润率外贸业务放量，公司无人机业务盈利能力持续提升。②功能聚酯薄膜及光学膜产品：分别实现营业收入7.41（YoY-7.29%）/4.59亿元（YoY+3.39%），毛利率分别为10.00%（YoY-14.84pcts）/17.09%（YoY-6.46pcts），主要系原材料价格波动等因素对新材料盈利能力造成较大冲击，伴随国内光伏项目建设持续推进和消费电子终端需求逐渐抬升，新材料产业经营利润有望提升。　　费用管控能力持续增强，经营状况持续改善。1）费用方面，2022年公司三费占比为6.63%，同比减少3.21pct，其中销售费用为0.42亿元，同比减少1.93%；财务费用为-0.49亿元，同比减少426.83%，主要是本期汇兑收益增加、利息收入增加；管理费用为2.64亿元，同比增加14.96%。2）研发层面，公司2022年研发费用为1.66亿元，同比减少11.22%。3）现金流方面，2022年公司经营活动现金流量净额为4.73亿元，同比增加1138.01%，主要系本期销售回款增加。公司期间费用率持续降低，现金流情况持续向好，为提升经营质量打下坚实基础。　　关联交易销售额预计增长52%，下游需求旺盛。3月14日，公司发布2023年度日常关联交易预计的公告，2023年预计关联交易总额43.04亿元，较2022年实际发生增长50.82%，其中销售商品及提供劳务预计实现38.54亿元，较去年实际发生增长52.23%，表明公司订单饱满，下游需求持续旺盛；采购货物及接受劳务预计实现4亿元，较去年实际发生增长32.65%。关联交易数额稳健增长为公司实现资源合理配置及业绩持续兑现提供坚实基础。　　立足军贸反哺国内装备建设，业绩有望持续高增长。1）军贸有望持续超预期。报告期内，公司成功与多个国外用户达成续订、增订订单或意向，市场开拓成果显著。凭借技术创新、品牌及市场资源优势，公司作为军用无人机核心供应商，军贸业务有望持续超预期；2）受益于国内军用无人机列装提速+多军种配套。①国内军品步入放量阶段：剔除2022年国外收入，粗略估计2022年国内航空航天产品贡献收入约15.17亿元，较2021年约同增67.62%，反映国内产品需求旺盛。报告期内完成多个重点项目竞标、签约和立项任务，未来或将持续放量。②公司产品有望从单一军种拓展到多军种配套，进一步打开市场空间。3）实施股权激励激发员工活力。2022年1月实施股权激励，授予限制性股票916.15万股，占本计划公告时公司股本总额的0.93%，激励对象272人，深度绑定核心员工利益，有助于激发员工积极性；4）加强资产整合优化产业布局。①剥离低效资产聚焦主业：2021年公司挂牌转让电容膜业务（2021年营收1.6亿元，毛利率从2017年18.5%下滑至2021年9.5%），公司有望持续剥离低效资产聚焦主业，经营质量有望持续改善。②强化资本运作优化产业布局：公司有望积极布局关键核心配套环节，实现外延式增长，加快打造产业链“链长”和强化“关键一环”地位。　　投资建议：考虑国内军品订单波动对公司交付节奏可能产生影响，我们下调2023-2024年收入至50.20亿元、66.73亿元（原值57.60亿元、70.26亿元），新增2025年收入78.95亿元，归母净利润分别为5.09亿元、7.11亿元、10.06亿元，对应EPS分别为0.51元、0.71元、1.01元，对应PE分别为44X、32X、23X，国内无人机列装提速，军贸无人机快速复苏，公司基本面预计持续改善，维持“买入”评级。　　风险提示事件：军品订单不及预期；军贸订单不及预期；盈利预测不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券陈鼎如研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.06亿，根据现价换算的预测PE为75.19。

最新盈利预测明细如下：

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该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天彩虹（002389）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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夏天逸风：

军工ETF(SH512660)航天彩虹(SZ002389) 。，“、

天天天空仓：

下一个机会点--军工板块据新华社英文报道，今年国防费预算约为15537亿元人民币，同比增7.2%，增幅比去年上调0.1%，这是中国国防预算连续8年保持个位数增长。据 SIPRI 数据，全球各国军费开支占 GDP 比例约2.4%，中国长期以来都是1.3%-1.4%，距离世界平均水平还有比较大的差距。军费增速的绝对值，当然有其参考价值，但对武器装备的影响，对军工行业（二级市场）的影响，还涉及诸多因素：军费的结构，军费中武器装备的开支比例显然是愈来愈高；军费使用效率，经过军改机制、组织等方面的调整，军费使用效率大幅提高了；产业自身效率，全行业高质量发展之下，通过以量换价、以效创利，军工行业效率在逐步提高，建议关注航空军工板块。1）随着军费提升，主机厂在手订单有望持续提升，建议关注航发动力600893、中航西飞000768、中航沈飞600760等具有核心壁垒的主机厂商；2）下游产能提升有望带动中上游景气度提升，建议关注钢研高纳300034、中航重机600765、等航发产业链中上游公司；3）无人机在新型作战体系的重要性愈发提升，建议关注航天彩虹002389等。

证券之星财经：

中邮证券有限责任公司近期对航天彩虹进行研究并发布了研究报告《军贸内销需求旺盛，无人机营收大幅增长121%》，本报告对航天彩虹给出买入评级，当前股价为23.31元。

　　航天彩虹(002389)　　事件　　3月30日，航天彩虹发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入38.58亿元，同比增长32%，实现归母净利润3.07亿元，同比增长35%。　　点评　　1、无人机营收大幅增长，毛利率提升5.77%。2022年，公司无人机及相关产品业务实现营收24.73亿元，同比增长121%。分地区看，公司国外收入大幅增长100%至10.93亿元，内销增速或将更高。子公司彩虹公司实现营收24.38亿，实现净利润3.30亿元，较去年12.41亿收入、1.01亿净利润均实现大幅增长。　　2、我国军用无人机产业将在2027年建军百年前迎来持续加速发展，预计“十四五”期间，我国军用中大型无人机采购规模将超过百亿元量级。当前军用无人机正在成为实现国家安全战略与军事战略的重要工具，我国军用无人机发展预计将经历三个阶段：第一阶段，“十四五”到“十五五”，以中高空长航时无人机批量装备，应对军队战场需求多样化，有力补充军队战斗力为主，同时以高空高速隐身无人机为代表的高端预研型号陆续定型，产业格局逐渐确立；第二阶段，多型号、多品类、多用途无人机批量装备，并逐步向低成本、智能化方向发展；第三阶段，无人装备从功能定位上对有人装备进行陆续替代，并逐步作为主战装备重要组成部分进入高端装备序列。受益于国防建设需要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，无人机作为现代化、智能化、消耗型武器装备，将迎来大批量采购机遇。　　3、无人机出口市场将保持热度不减的态势。从国际市场看，受2022年国际形势冲突加剧的影响，叠加各类无人机产品在2022年海外地区冲突中的优良表现，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度显著提升。2022年，公司成功与多个国外用户达成续订、增订订单或意向，市场开拓成果显著，销售规模和市场份额进一步扩大。　　4、根据公司2023年财务预算报告，预计公司2023年度计划实现营业收入较2022年增长15-30%；净利润较2022年增长30-60%。　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.52、5.85、7.68亿元，同比增长48%、29%、31%，对应当前股价PE分别为50、39、29倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：　　军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券陈鼎如研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.06亿，根据现价换算的预测PE为75.19。

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该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天彩虹（002389）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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航天彩虹(SZ002389)：

同花顺（300033）数据中心显示，航天彩虹（002389）4月3日获融资买入4781.68万元，占当日买入金额的19.1%，当前融资余额9.45亿元，占流通市值的4.37%，超过历史70%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额4月3日528.96万9.45亿3月31日-4... 网页链接

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