士兰微600460每股收益，士兰微业绩预增7600

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和讯财经：

　　【长话短说】

　　士兰微(600460)净利润又出乎意料的一头栽倒了，不过却又在情理之中，毕竟类似戏码多次上演。

　　其实，“草蛇灰线，伏脉千里”。梳理近十年业绩发现，士兰微营收整体处于持续增长趋势，但是净利润却大起大落，忽盈忽亏。

　　今年净利润为何翻车了？原材料供应不足、进口工艺设备延迟、下游普通消费电子市场景气度明显转冷，是致使亏损的3大关键主因。不过，IPM模块已连续3年增速达到100%以上，也是财报中不可多得的亮点。

　　此外，经营瑕疵愈发明显，比如库存剧增、现金流紧张、债务压力增大等隐患日渐显现。

　　　【详细全文】

　　　　一、业绩糟糕却股价高开高走

　　近日，士兰微发布年度业绩报告，2022年营业收入约82.82亿元，同比增加15.12%，增速大幅放缓，2022年归属于上市公司股东的净利润约10.52亿元，同比减少30.66%。

　　观察最近十年业绩发现，士兰微营收整体处于持续增长趋势，由2011年15.46亿元上升至2020年42.81亿元。但是，公司在这十年间扣非后归母净利润并没有随着营收的增长而上升，部分年份甚至出现亏损。

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　　吃尽全球“缺芯”红利，士兰微2021年不仅营收利润双丰收，经营规模也在扩大，尤其引发同行艳羡的是，净利润同比增长竟超过20多倍，成为当年半导体行业净利润同比增速的冠军，但是好景不长，冠军光环隔年立即褪色。

　　全球半导体行业经历了 2021 年高速增长后，2022 年增速开始回落，且结构性分化较为明显，普通消费电子产品需求较为疲软，所幸旺盛的汽车、新能源等相关产品需求形成了缓冲。

　　　在行业下行和经营约束的困局下，士兰微不及预期的2022年的业绩受到众多因素的冲击。

　　首先是部分原材料供应不足对 8 吋、12 吋 IGBT 和 FRD 芯片投料产生较大影响；同时，由于部分进口工艺设备到货时间较计划延迟较多，导致设备和工艺调试进度未能按计划进行，以上原因造成 IGBT 芯片和模块产出未达到预期。

　　其次是从二季度末开始，下游普通消费电子市场景气度明显转冷，造成士兰微部分消费类产品出货量明显减少、其价格也有一定幅度的回落，对公司的销售和利润增长造成一定压力。

　　最后，四季度，由于消费市场需求偏淡，士兰集成 5 吋、6 吋线投料不足，产能利用率有一定 幅度的下降，导致士兰集成经营业绩有明显的下滑。受下游市场需求持续放缓的影响，士兰明芯、士兰明镓 LED 芯片生产线产出不及预期，产能利用率较低，出现较大的亏损。

　　令人寻味的是即使面对糟糕的财务数据，士兰微披年报露后股价高开高走，盘中曾一度登上3807元／股的高位，收盘股价大涨 2.83%，报元3701／股，市值 524.1亿元。不过，需要强调的是，由于受到公司业绩、和半导体板块整体走势影响，士兰微去年全年股价跌去四成，令投资者“如坐针毡”。

　　　　二、IPM连续3年增速100%以上，依然难掩经营瑕疵

　　从营收结构来看，2022 年士兰微主营业务收入较 2021 年同期上升了 16.61%。公司三大类产品的营业收入均实现增长。 士兰微电路和器件成品的销售收入中，已有接近70%的收入来自大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场。

　　分产品来看，2022 年，士兰微集成电路的营业收入为 27.23 亿元，较上年同期增长 18.74%。IPM模块表现尤为抢眼，2022年公司IPM模块（智能功率模块）的营业收入达到14.2亿元，较上年同期增长65%以上。

　　这也意味着士兰微IPM模块已连续3年增速达到100%以上。2020年，士兰微IPM模块的营业收入突破4.1亿元，较上年同期增长140%以上；2021年，公司IPM模块的营业收入突破8.6亿元，较上年增长100%以上。

　　2022 年，国内多家主流的白电整机厂商在变频空调等白电整机上使用了超过 7800 万颗士兰 IPM 模块，较上年同期增加 105%。2022 年，士兰微推出了用于新能源汽车空调压缩机驱动的 IPM 方案，并在国内 TOP 汽车空调压机厂商完成批量供货。

　　　在IPM 模块如火如荼之际，士兰微众多经营弊病也在悄悄滋生，比如库存剧增、现金流紧张、债务压力增大等隐患日渐显现。

　　士兰微2022年积极扩张产能，再加上库存剧增，现金流净流出78.77%，导致现金流紧张。为了缓解现金流压力，2022年长期借贷21.09亿元，占总资产比例是12.49%，2021年则是3.56亿元。负债率上升到52.3%。导致偿还债务压力增大。

　　受消费电子终端冷淡的影响，库存压力大。2022年库存金额高达30.7亿元，占总资产比重为18.15%，而2021年仅为19.12亿元，上涨69.1%，库存压力巨大。

　　集成电路和分立器件 8 吋芯片库存量增加10.78%，主要原因是2022 年下半年，士兰集昕公司总体保持满负荷生产，产品结构得到进一步优化，附加值较高的高压超结 MOS 管、高密度低压沟槽栅 MOS 管、大功率 IGBT、MEMS 传感器、高压集成电路等产品的出货量增长较快。

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zgkjbs：

士兰微(SH600460) 今天萎的跟坨屎一样，明天半导体板块大跌不要盲目跟风哟，半导体弃儿！

动态清您不动摇：

士兰微(SH600460)今天辣鸡，但明日涨停

竹篙上的小鱼鹰：

士兰微(SH600460)从2016年起，大基金已经前后四次投资士兰微了。2016年大基金一期投了6亿给士兰集昕建8寸线一期，2017年8寸线二期又投了5亿。2022年给士兰集科投了6亿建12寸线，2023年给成都士兰投了10亿建封装厂。共计27亿了，其中大基金一期11亿，大基金二期16亿。大基金可谓对士兰微爱得深沉，如果再混不出个名堂真的无颜见江东父老了！加油吧，好歹到2030年你得要能跟国际大厂掰个手腕吧！IDM确实不容易，需要沉下心来一步一个脚印的走。希望多年后你能厚积薄发，一飞冲天！

动态清您不动摇：

北京君正(SZ300223)，君正在手，半导体我有，士兰微我也有。

Kasim日记：

上证指数

上证指数，一边回顾上周末复盘，一遍来看当前剧本走向。

当前的走势依旧可能直接进主升拉升，但还是那个看法，有可能，但个人认为可能性不大。

接下来由于走势4与1有很多相似之处，所以不妨先看走势4的可能性（下图）。可能性很大，今天是放量中阳线，量价配合很好，说明还有上冲潜力。这种可能性目前看来较大。

走势2今天可以排除了，选择了先向上涨破，那么2的情况不可能了。

走势3，当前也依旧可能，虽然今天是放量中阳线进行的突破，但这里需要修正下昨天的描述的最后一句话，不至于毁灭一个月，如果走的是这种走势的话，大概的C浪调整周期目前看会在1~2周，且调整完毕后会再次成为高确定性买点。

综上，今天除走势2被排除，剩下的三种依旧有可能，其中走势4目前来看可能性最高，这也符合昨天提出的猜想（下图）。在这里指数和券商的走势形成了共振。

接下来，如果继续拉涨，大盘在涨过前高3342.86后需要做减仓动作，不管走走势1还是4，都免不了回踩一波，我们可以趁机做个t。走势3的情况个人没有做应对策略，因为知道即使杀C浪，也不会有多大幅度时间也不过就2个周，相比在这里踏空拉升行情来说，降低仓位风险更大。当然，我这属于比较激进的做法，也跟个人选择的标的目前都在低位有关系，求稳妥的朋友在这里还是应该预留至少30%左右仓位做应对。

板块方面，数字经济人工智能继续火热，这里没法猜哪里是它的顶，不去参与，就不会被套在山顶上，更好的参与机会在它们给出像样的回调后还是会有的，今年的主线，不会就这一波。目前的券商看好，近期只要回调，还可以上车。半导体依旧是最看好的方向，位置相对不高，近期强势。这俩方向趁回踩买买etf都会有不错的受益。

士兰微，图不画了，近期的预期是震荡上行，看过掉39.12，过了之后如依旧不能加速拉升，则清仓离场。

亚士创能，当前依旧处于弱势区域，今天的底分型很弱，依旧没到加仓的时候，继续持底仓即可。

万达电影，从今天走势来看，之前的浪型得调整，目前是第一波刚涨完，接下来个人的预期是，要么直接开始调整，要么打到上方趋势线14.85附近开始调整，所以等明天拉升的话先清掉，做个t，但愿这一波不会卖飞。

剩下的标的都处在弱势震荡区域，就不做分析了，守好止损，持股不动就好。

士兰微(SH600460)：

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换个昵称叭：

士兰微是真的弱，跑不过etf

起飞的大圣：

1、早盘直接出士兰微，补了蓝色光标做了一个10cm的T

2、同方股份8%出清，14cm大肉落袋

3、低吸汤姆猫、全志科技和沪电股份，看沪电股份能不能走出上海电影剑桥科技这种二波，目前看形态比较符合。昨天在防守线企稳，今天直接干了。

今天高潮，明天兑现为主。

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