星链获批部署7500颗二代星，中国星链目标有多少颗

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价值投资plus：

运营商

中国移动，中国联通，中国电信

中兴通讯，紫光股份

英维克，申菱环境，高澜股份

润泽科技、奥飞数据、宝信软件、数据港、光环新网

中际旭创、天孚通信、新易盛

移远通信、广和通、美格智能、拓邦股份、和而泰

盛路通信、海格通信、上海瀚讯、铖昌科技、盟升电子、七一二、烽火电子

英维克、科华数据、科士达

中天科技、亨通光电

水军总嘟嘟：

白盒子的自动驾驶芯片在路上了上海瀚讯(SZ300762)

郭伟松_鑫鑫投资：

GPT-4发布，Microsoft 365引入Copilot

3月15日，OpenAI发布多模态预训练大模型GPT-4。GPT-4是一个大规模的多模态模型，可以接受图像和文本输入，产生文本输出，在各种专业和学术基准上表现出人类的水平，包括以约前10%的成绩通过模拟律师资格考试。此外，微软举办宣布推出名为Copilot的人工智能服务，并将其嵌入Word、PowerPoint、Excel等Office办公软件中，该技术主要运用于工作场景，被嵌入能够帮助用户生成文档、电子邮件以及幻灯片等。

星链突破4100颗，在轨卫星已达全球总数近50%

北京时间3月18日凌晨3点26分，SpaceX用一枚八手猎鹰9火箭成功发射52颗“星链”卫星。至此，SpaceX累计部署77批、总计4105颗星链卫星，目前空间操作3803颗，正式运行3232颗，占世界在轨航天器总数（2022年底7218个）的近一半。按太空探索公司（SpaceX）的计划，到2024年将部署约12000颗“星链”卫星。

本周投资观点：

算力需求不断增长，通信基础设施重要性日益凸显；卫星通讯是地面通信的重要补充，有望在未来加速发展：1）ChatGPT带来AI发展拉动算力需求高增长，科技巨头纷纷布局，光模块、光芯片等相关公司迎来新机遇。2）“天地一体化”为6G重点方向，建议关注通导遥各细分赛道。

一、

数字经济&新基建&工业互联网：

1、

网络设备基础设施：

重点推荐：中兴通讯；

重点关注：紫光股份（计算机联合覆盖）、星网锐捷；

建议关注：东土科技、映翰通、三旺通信等

2、

光纤光缆：

重点推荐：亨通光电、中天科技，

建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）；

3、

终端设备和仪器：

威胜信息、必创科技（机械联合覆盖）等

二、

通信+高景气赛道（+新能源，+智能汽车，+信创）：

1、

通信+海风：

重点推荐—亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）、中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气向上）；

2、

通信+储能/光伏：

重点推荐—润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）；

关注：英维克（机械联合覆盖）等；

3、

通信+智能汽车：

关注：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）；

模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；

传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；

连接器（意华股份、鼎通科技、瑞可达-电子覆盖等）；

结构件&空气悬挂（瑞玛精密）

4、

通信+AIGC：

关注：彩讯股份、创维数字（数字经济+AIGC）；

三、

云计算&数据中心：

1、

IDC：

重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、紫光股份（计算机联合覆盖），

建议关注：英维克（机械联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、海兰信（UDC）、数据港等；

2、

光模块&光器件：

中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信（光器件龙头，激光雷达等新品类重点突破）、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子（金属材料联合覆盖）、太辰光、剑桥科技；

3、

云办公&云应用：

重点推荐：亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；

建议关注：会畅通讯、星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等；

四、

运营商：

低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通；

五、

军工通信&卫星通信：

国防信息化建设加速，军工通信补短板；中国星网成立后，低轨卫星迎来加速发展阶段，建议关注：盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航（计算机联合覆盖）。

来源：天风证券

上海瀚讯(SZ300762)：

同花顺（300033）数据中心显示，上海瀚讯（300762）3月24日获融资买入1626.66万元，占当日买入金额的13.74%，当前融资余额3.54亿元，占流通市值的3.78%，低于历史50%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额3月24日799.25万3.54亿3月23... 网页链接

港漂可汗：

七一二(SH603712) 都杀破位了，上海瀚讯(SZ300762) 还这么坚挺。

秋天的两只小鸡：

本周沪深300 上涨1.72%，创业板上涨3.34%，其中通信板块上涨2.64%，板块价格表现优于大盘；通信（中信）指数的 129 支成分股本周内换手率为4.12%；同期沪深300 成份股换手率为0.55%，板块整体活跃程度强于大盘。

通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：中际旭创（50.91%）、工业富联（29.95%）、太辰光（29.47%）、剑桥科技（25.90%）、新易盛（25.32%）；跌幅居前五的公司分别是：中国联通（-10.57%）、深南股份（-8.45%）、三维通信（-8.29%）、*ST新海（-6.48%）、百邦科技（-5.63%）。

运营商增长稳健，业务结构持续优化。三大运营商近期相继发布2022 年报，全年营收利润均延续良好增长，竞争格局保持稳定，中移动/中电信/中联通营收分别为9373 亿/4750 亿/3549 亿元，同比增速10.5%/9.5%/8.3%，均超过8%，净利润分别为1255 亿/276 亿/167 亿元，同比增长8%/6.3%/16.5%。分业务来看，个人移动及固网宽带两大基础业务仍为运营商主要收入利润来源，保持平稳增长，中国移动个人及家庭市场收入分别为4888 亿元、1166 亿元，同比增长1.1%、16%，中国电信移动通信服务收入1910 亿元，同比增长3.7%，固网及智慧家庭业务收入1185 亿元，同比增长4.4%，中国联通基础业务收入2489 亿元，同比增长3.1%。用户数与ARPU 值均整体向上，5G 渗透率提升以及智家业务有力带动传统业务发展，截至22 年底，中国移动/中国电信/中国联通移动用户累计分别为9.75 亿/3.91 亿/3.23 亿户，全年净增1812 万/8016 万/5780万户，5G 渗透率提升至63%/68.5%/65.9%，移动ARPU 值分别为49.0 元/45.2 元/44.3 元，同比小幅增长0.4%/0.4%/0.9%；固网宽带用户累计接入数分别为2.72 亿/1.81 亿/1.04 亿户，全年净增3206 万/1119 万/858 万户，宽带接入ARPU 分别为34.1 元/38.3元/38.8 元。B 端业务延续高增，占收入比重快速提升，均超过20%，成为发展重要引擎，中国移动政企市场收入1682 亿元，同比增长22.6%，其中DICT 业务营收864 亿元，同比增长38.8%，中国电信产业数字化收入1178 亿元，同比增长19.7%，中国联通产业互联网收入705 亿元，同比增长28.6%。

云业务规模翻倍，市场份额快速提升。运营商云业务进入高速发展阶段，2022 年移动云/天翼云/联通云收入分别为503 亿/579 亿/361 亿元，同比增长108%/108%/121%，占主营收入比重分别上升为6.2%/13.3%/11.3%。根据IDC 数据，22Q3 天翼云IaaS、IaaS+PaaS 市场份额分别为10%和11.6%，均位居行业前三，移动云IaaS+PaaS 市场份额提升2.4pct，排名第6，同比增速104%，继续位列Top10 云服务商第一，PaaS市场排名上升1 位，同比增速达97%，综合实力进入国内行业第一阵营。垂直行业数字化成为云计算市场主要驱动力，运营商IDC 与带宽资源丰富，云网融合与成本优势突出，下沉渠道铺设完善，有利于政企客户关系开发及维护，数据安全规范管理背景下，运营商国资云背景加持凸显竞争力。运营商同时加大算力网络投入，增强技术自研能力，移动云已形成计算+存储+网络+服务器+操作系统的自研核心架构，自主知识产权超过1300 项，天翼云加快打造云计算原创技术策源地，形成一云多态、一云多芯自研分布式云，联通云22 年全新发布7.0 版本，自主可控云全栈产品实现100%自研，推出自研操作系统CuLinux 及自研数据库CUDB。天翼云23 年营收目标突破千亿元，随着政企数字化转型加快，运营商云业务有望延续强劲增长。物联网方面，三大运营商均实现“物超人”，中移动/中电信/中联通物联网收入同比增长35.5%/40.2%/42%，此外大数据、网络安全等领域运营商同样实现快速增长，B 端业务不断拓展，推动运营商加快向科技型企业转型，助力高质量发展。

资本开支整体平稳，算网投入持续加大。2022 年三大运营商资本开支合计3519.28 亿元，同比小幅增长3.7%，占主营收入比重进一步降低，中移动/中电信/中联通分别为1852 亿/925 亿/742 亿元，同比增长0.9%/6.7%/7.5%，其中5G 投资分别为960 亿/310亿/331 亿元，同比减少15.8%/18.4%/2.6%。根据2023 年资本开支计划，中国电信与中国联通资本开支总额明显增长，分别为990 亿元、769 亿元，同比增长7%、3.6%，中国移动为1832 亿元，同比减少1.1%，占营收比重均将继续降低。投资结构方面，基础网络投资比重明显下降，算力网络投入力度持续提升，中国移动计划5G 投资830 亿元，同比减少13.5%，算力网络452 亿元，同比增长34.9%，占投资总额24.7%，计划新增云服务器超24 万台，对外可用IDC 机架超4 万架，中国电信计划产业数字化投资380 亿元，同比增长40%，占投资总额38.4%，其中IDC 投入95 亿元，算力（云资源）投入195 亿元，新增IDC 机架4.7 万，累计达56 万，算力总规模达6.2EFLOPS，较2022 年增加63.2%，中国联通算网投资将达149 亿元，同比增长超过20%，占投资总额19.4%，新增“一市一池”城市80 个，累计达250 个，MEC 节点达到500 个，IDC 机架规模新增2.7 万，累计达39 万架，千架数据中心覆盖26 个省。随着大规模投资建网周期接近尾声，资本开支及营运支出不断优化提升运营商利润弹性，业绩有望持续向好，分红派息力度不断加大，中移动/中电信/中联通2022 年全年派息率为67%/65%/50%，较2021 年提升7/5/4pct，2023 年中国移动和中国电信以现金方式分配的利润有望提升至当年公司股东应占利润的70%以上，中国联通同样将增强股东回报，投资价值进一步凸显。

投资建议：关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；网络设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷、锐捷网络、菲菱科思、盛科网络等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网等；光器件和光芯片：天孚通信、源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、腾景科技等；军用通信：上海瀚讯、七一二、海格通信、铖昌科技、盛路通信等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技、长飞光纤、起帆电缆等；通信+新能源：意华股份、英维克、科华数据、科信技术、拓邦股份等；物联网：移远通信、广和通、美格智能等；汽车智能化：瑞可达、鼎通科技、徕木股份、维峰电子、科博达、和而泰、华测导航等。

风险提示事件：5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

来源：[中泰证券股份有限公司 陈宁玉/王逢节/佘雨晴/肖冬卿] 日期：2023-03-27

上海瀚讯(SZ300762)：

上海瀚讯：关于持股5%以上股东减持时间过半的进展公告 网页链接

次新股三牛挖金：

景嘉微：年至今达成翻倍：龙头翻倍很容易！接下来将带动以上个股：轮动性爆发期！上海瀚讯： 七一二： 天箭科技：盛路通信： 天奥电子： 盛视科技：值得期待：珍惜当下！

港漂可汗：

军工唯一强势的领域了…上海瀚讯(SZ300762) 电科网安(SZ002268) 亚光科技(SZ300123)

海陆清风之tmt风云：

核心摘要

www.jhr.com.cn

本周行业重要趋势：

三大运营商相继披露22年年报，云业务收入快速增长

在三大运营商“第二曲线”业务中，云业务表现颇为亮眼，营收均实现了翻番。中国电信天翼云营收579亿元，同比增长108%；联通云营收361亿元，同比增长121%；移动云营收503亿元，同比增长108%。三家运营商基本均衡，中国电信更为突出。在营收快速增长的同时，运营商云的市场份额也不断增长。

中兴通讯服务器市场规模升至国内前五

据IDC发布数据，2022年中兴通讯服务器销售额和机架服务器出货量提升至国内前五。2022年，中兴通讯服务器及存储营业收入百亿元，同比增长近80%。在电信行业，中兴通讯服务器及存储产品发货量蝉联第一，市场份额超过30%，多次在运营商集采中夺魁，是中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的主流供应商。

本周投资观点：

算力需求不断增长，通信基础设施重要性日益凸显；卫星通讯是地面通信的重要补充，有望在未来加速发展：1）ChatGPT带来AI发展拉动算力需求高增长，科技巨头纷纷布局，光模块、光芯片等相关公司迎来新机遇。2）“天地一体化”为6G重点方向，建议关注通导遥各细分赛道。

一、数字经济&新基建&工业互联网：

1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯；重点关注：紫光股份（计算机联合覆盖）、星网锐捷；建议关注：东土科技、映翰通、三旺通信等

2、光纤光缆：重点推荐：亨通光电、中天科技，建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）；

3、终端设备和仪器：威胜信息、必创科技（机械联合覆盖）等

二、通信+高景气赛道（+新能源，+智能汽车，+信创）：

1、通信+海风：重点推荐—亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）、中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气向上）；

2、通信+储能/光伏：重点推荐—润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）；关注：英维克等；

3、通信+智能汽车：关注：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）；模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技、瑞可达-电子覆盖等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）

4、通信+AIGC：关注：彩讯股份、创维数字（数字经济+AIGC）；

三、云计算&数据中心：

1、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、紫光股份（计算机联合覆盖），建议关注：英维克、奥飞数据（计算机联合覆盖）、海兰信（UDC）、数据港等；

2、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信（CPO光引擎为重要增量业务）、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛、博创科技、光库科技、中瓷电子（新材料联合覆盖）、太辰光、剑桥科技、光迅科技；

3、云办公&云应用：重点推荐：亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：会畅通讯、星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等；

四、运营商：

低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通；

五、卫星通信：国防信息化建设加速，军工通信补短板；中国星网成立后，低轨卫星迎来加速发展阶段，建议关注：盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航（计算机联合覆盖）。

风险提示

疫情影响、5G产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

1.近期重点行业动态以及观点（03.20-03.25）

1.1. 运营商最新动态：

以新范式迎价值新周期（微信公众号：通信产业网）

2022年，三大运营商的营业收入、净利润、EBITDA等主要业绩指标均呈现了强劲增长势头。在三大运营商主营业务板块中，移动和固网宽带组成的基础服务收入比重仍较大，且保持平稳增长，巩固了三大运营商基本盘，但基础业务占总收入比重下降趋势明确。

分析移动用户市场，中国移动的ARPU值持续领先，用户价值最高。中国电信的5G用户转化率最好、5G套餐用户渗透率最高。从三大运营商家庭宽带业务收入结构来看，宽带接入收入仍占较高比例，不过随着全屋Wi-Fi、高清电视、家庭安全监控等增值业务的市场需要增多，智家业务的营收占比不断提升，成为运营商家庭宽带业务新的增长引擎。

三大运营商面向B端市场的“第二曲线”业务在2022年保持了高速增长，发展势头十分强劲，集体呈现增长快速、占比提升的明显特征。在三大运营商“第二曲线”业务中，云业务表现颇为亮眼，营收均实现了翻番。中国电信天翼云营收579亿元，同比增长108%；联通云营收361亿元，同比增长121%；移动云营收503亿元，同比增长108%。云业务市场并未出现中国移动“一家独大”局面，三家运营商基本均衡，中国电信更为突出。

在营收快速增长的同时，运营商云的市场份额也不断增长。据IDC跟踪报告，2022年第三季度，天翼云IaaS、IaaS+PaaS市场份额分别为10%和11.6%，均位居行业前三；移动云IaaS+PaaS市场份额提升2.4个百分点，市场排名较2019年上升16位，进入行业前六，综合实力迈入国内业界第一阵营。

1.2. 5G行业最新动态：

我国5G基站总数达238.4万（微信公众号：通信世界）

工信部发布2023年1-2月份通信业经济运行情况。我国5G网络建设稳步推进，截至2月末，我国5G基站总数达238.4万，比上年末净增7.21万个，占移动基站总数的21.9%，占比较上年末提升0.6个百分点。

东部地区5G建设和应用领先。截至2月末，东、中、西部和东北地区5G基站分别达到113.2万、51.6万、59万、14.6万个，占本地区移动电话基站总数的比重分别为23.9%、21.6%、19.3%、20.5%。5G移动电话用户分别达26364万、13871万、15198万、3768万户，占本地区移动电话用户总数的比重分别为36%、35.1%、34%、31.5%。

1.3. 设备商行业最新动态：

中兴通讯服务器市场规模升至国内前五（微信公众号：维科网光通讯）

国际数据公司IDC发布《2022年中国服务器市场跟踪报告》。据IDC发布数据，2022年中兴通讯服务器销售额和机架服务器出货量提升至国内前五。

2022年，中兴通讯服务器及存储营业收入百亿元，同比增长近80%。在电信行业，中兴通讯服务器及存储产品发货量蝉联第一，市场份额超过30%，多次在运营商集采中夺魁，是中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的主流供应商。

1.4. “通信+”行业最新动态：

1-2月光伏新增装机20.37GW，同比增长87.6%（微信公众号：光伏們）

3月21日，国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。截至2月底，太阳能发电装机容量约4.1亿千瓦，同比增长30.8%。1-2月光伏累计新增装机20.37GW，同比增长87.6%，已接近2022年1-5月累计装机容量。

截至2月底，全国累计发电装机容量约26.0亿千瓦，同比增长8.5%。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.0%；太阳能发电装机容量约4.1亿千瓦，同比增长30.8%。

2. 本周行业投资观点

AI和数字经济快速发展，算力需求不断增长，通信基础设施重要性日益凸显；卫星通讯是地面通信的重要补充，有望在未来加速发展：我们重点看好的几个方向：1）ChatGPT带来AI发展拉动算力需求高增长，科技巨头纷纷布局，光模块、光芯片等相关公司迎来新机遇。2）“天地一体化”为6G重点方向，建议关注通导遥各细分赛道。3）海风未来3-5年高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。4）数字经济&工业互联网在政策推动下加快发展。

短期看：

市场情绪和风格变化之下，通信行业主要标的业绩增速、长期成长性突出，通过当前已披露的季报情况进一步验证优质标的成长性，而估值偏低，风险收益比较高，长期配置价值得以突显。随着5G网络和云计算基础设施的持续规模建设，以及应用的兴起，主设备、光通信、运营商、云计算、物联网/车联网、云视频、工业互联网等细分领域行业景气度持续向上。同时，通信行业是储能、新能源等技术率先应用的行业之一，很多通信公司在储能、新能源相关领域深度布局，也有望迎来估值重塑机遇。围绕5G网络-终端-应用产业链、云计算加速发展-数据中心-网络设备-云应用，以及通信+储能/新能源细分领域，重点挖掘优质投资机会。建议中长期关注高景气领域带来的板块机会，以及成长性确立的绩优个股。

长期看：

5G是通信行业未来发展大趋势，以5G网络覆盖为目标的网络建设有望持续，龙头主设备厂商有望受益5G持续建设以及份额提升&规模效应显现，有望持续快速增长。 

以满足流量增长为目标的有线网络扩容：随着5G用户渗透，网络流量快速提升，光传输、光模块等扩容升级迫在眉睫；

以满足应用和内容增长需求的云计算基础设施和物联网硬件终端投资：ISP厂商基于新应用和新内容增长，加大云计算基础设施投入，包括IDC、网络路由交换、服务器、配套温控电源、光模块及光器件的新一轮景气提升。

双碳长期目标下，重点关注通信+新能源，另外应用端，云视频、数据、物联网/智能汽车、工业互联网、军工通信&卫星互联网等行业应用进入加速发展阶段，中长期成长逻辑清晰，进入重点关注阶段。

具体细分行业来看： 

重点关注绩优低估值以及明年有望高增长的个股，中长期围绕高景气赛道布局：海风海缆、储能、工业互联网、智能汽车（激光雷达/传感器/连接器/结构件）、军工通信、信创/国产替代、云计算&光通信等景气赛道和优质个股。

一、数字经济&新基建&工业互联网：

1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯；重点关注：紫光股份（计算机联合覆盖）、星网锐捷；建议关注：东土科技、映翰通、三旺通信等

2、光纤光缆：重点推荐：中天科技、亨通光电，建议关注：长飞光纤（光纤景气度持续、多领域布局）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）；

3、终端设备和仪器：创维数字（智能座舱+元宇宙VR，家电联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、必创科技（机械联合覆盖）等

二、通信+高景气赛道：

1、通信+海风：重点推荐—亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）、中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气向上）；

2、通信+储能/光伏：重点推荐—润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）；关注：英维克等；

3、通信+智能汽车：关注：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）；模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技、瑞可达-电子覆盖等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）

4、通信+信创：关注：彩讯股份、星网锐捷、创意信息等

三、云计算&数据中心：

1、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、紫光股份（计算机联合覆盖），建议关注：英维克、奥飞数据（计算机联合覆盖）、海兰信（UDC）、数据港等；

2、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信（光器件龙头，激光雷达等新品类重点突破）、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子（金属材料联合覆盖）、太辰光、剑桥科技；

3、云办公&云应用：重点推荐：亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：会畅通讯、星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等；

四、运营商：

低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通；

五、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板，超短波及区宽渗透率提升可期，建议关注：海格通信、七一二、上海瀚讯、华测导航（计算机联合覆盖）；

3. 板块表现回顾

3.1. 上周（03.20-03.24）通信板块走势

上周（03.20-03.24）通信板块上涨2.64%，跑赢沪深300指数0.91个百分点，落后创业板指数0.71个百分点。其中通信设备制造上涨8.54%，增值服务上涨4.12%，电信运营下跌9.40%，同期沪深300上涨1.72%，创业板指数上涨3.34%。

3.2. 上周市场个股表现

上周通信板块涨幅靠前的个股有中际旭创（光模块）、沪电股份（PCB）、鼎通科技（连接器）；跌幅靠前的个股有中国联通、中国移动、中国电信。

4. 本周（03.27-04.02）上市公司重点公告提醒

5. 重要股东增减持

6. 大宗交易

7. 限售解禁

未来三个月限售解禁通信股共12家，解禁股份数量占总股本比例超过15%的公司有ST鹏博士。

备注

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《三大运营商云业务收入持续高增，市场份额稳步增长》

对外发布时间：2023年03月26日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师： 

唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002

王奕红 SAC 执业证书编号：S1110517090004

康志毅 SAC 执业证书编号：S1110522120002

林竑皓 SAC 执业证书编号：S1110520040001

余芳沁 SAC 执业证书编号：S1110521080006

陈汇丰 SAC 执业证书编号：S1110522070001

每天悟道十八次：

消息面：

1、AI+iPhone，ChatGPT 接入插件功能，进驻AppStore，打造强大AI生态，焦点科技、神州数码、传智教育、万兴科技、科大讯飞(SZ002230) 、汉得信息、新国都

2、微软徐明强称，模型仍然会快速增长，目前的高质量语料目前仅使用了1/10，同方股份、中国科传、中文在线(SZ300364)

3、基于昇腾 AI 平台，打造中国智算网络，拓维信息(SZ002261) 、常山北明、四川长虹、同方股份、神州数码

4、核心重组，中航电测

5、减肥药，通化东宝(THDBH121)、华东医药(利拉鲁肽)、圣诺生物(利拉鲁肽原料药）、诺泰生物(司美格鲁肽原料药)

6、AIGC分支，虚拟现实，歌尔股份、川大智胜、兆威机电、盈建科、

超图软件

7、第四代半导体，新湖中宝、南大光电、中国西电、中钢国际、中新集团、中瓷电子、上海瀚讯、北京科锐

8、大基金投资晶瑞电材，引爆光刻胶，晶瑞电材、南大光电、飞凯材料

个股挖掘：

1、川大智胜，核心技术开发取得重要突破，由承接国家重大科学仪器专项出发，多年大量投入，完全绕开主流的德州仪器DLP路线，同时实现完全国产化、性能超越和成本降低。

2、东方国信，国产大模型黑马，工业互联网的核心标的，拥有东方国信云的云计算平台

3、苏州科达，AI服务器+GPU服务器

4、华塑科技，公司数据中心电池BMS领域国内龙头，公司钾电业务储能领域，覆盖风电、太阳能及光伏发电等储能环节，客户包含国内外知名能源存储商、数据中心等

5、省广集团，谷歌Ai发布，公司是谷歌全球核心代理

6、力源信息，正在研发用于智能语音、图像识别和视觉跟踪的AI智能芯片。

秋天的两只小鸡：

本周行业重要趋势：

三大运营商相继披露22 年年报，云业务收入快速增长在三大运营商“第二曲线”业务中，云业务表现颇为亮眼，营收均实现了翻番。中国电信天翼云营收579 亿元，同比增长108%；联通云营收361 亿元，同比增长121%；移动云营收503 亿元，同比增长108%。三家运营商基本均衡，中国电信更为突出。在营收快速增长的同时，运营商云的市场份额也不断增长。

中兴通讯服务器市场规模升至国内前五

据IDC 发布数据，2022 年中兴通讯服务器销售额和机架服务器出货量提升至国内前五。2022 年，中兴通讯服务器及存储营业收入百亿元，同比增长近80%。在电信行业，中兴通讯服务器及存储产品发货量蝉联第一，市场份额超过30%，多次在运营商集采中夺魁，是中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的主流供应商。

本周投资观点：

算力需求不断增长，通信基础设施重要性日益凸显；卫星通讯是地面通信的重要补充，有望在未来加速发展：1）ChatGPT 带来AI 发展拉动算力需求高增长，科技巨头纷纷布局，光模块、光芯片等相关公司迎来新机遇。

2）“天地一体化”为6G 重点方向，建议关注通导遥各细分赛道。

一、数字经济&新基建&工业互联网：

1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯；重点关注：紫光股份（计算机联合覆盖）、星网锐捷；建议关注：东土科技、映翰通、三旺通信等2、光纤光缆：重点推荐：亨通光电、中天科技，建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）；3、终端设备和仪器：威胜信息、必创科技（机械联合覆盖）等二、通信+高景气赛道（+新能源，+智能汽车，+信创）：

1、通信+海风：重点推荐—亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）、中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气向上）；2、通信+储能/光伏：重点推荐—润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）；关注：英维克等；3、通信+智能汽车：关注：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）；模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技、瑞可达-电子覆盖等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）4、通信+AIGC：关注：彩讯股份、创维数字（数字经济+AIGC）；三、云计算&数据中心：

1、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、紫光股份（计算机联合覆盖），建议关注：英维克、奥飞数据（计算机联合覆盖）、海兰信（UDC）、数据港等；2、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信（CPO光引擎为重要增量业务）、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛、博创科技、光库科技、中瓷电子（新材料联合覆盖）、太辰光、剑桥科技、光迅科技；3、云办公&云应用：重点推荐：亿联网络（混合办公，完善产品矩阵）；建议关注：会畅通讯、星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等；四、运营商：

低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通；五、卫星通信：国防信息化建设加速，军工通信补短板；中国星网成立后，低轨卫星迎来加速发展阶段，建议关注：盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航（计算机联合覆盖）。

风险提示：疫情影响、5G 产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

来源：[天风证券股份有限公司 唐海清/王奕红/康志毅/林竑皓/余芳沁/陈汇丰] 日期：2023-03-26

秋天的两只小鸡：

核心观点

近日，英伟达在其2023 年春季GTC 大会上发布了多款重磅新品，并提出AI 正处于“iPhone 时刻”，AI 再次成为市场关注的热点。光模块、IDC 和ICT 设备等算力/云计算相关子板块上涨较多。我们认为，以AIGC 为代表的AI 未来在技术和应用上有望持续突破，加速产业化，成长空间广阔，电信运营商和云计算等产业链有望充分受益。

虽然近期电信运营商集体回调，但我们仍然建议重视。此外，AI 发展下的云计算产业链公司作为底层通用基础设施提供者，受益的相对确定性较高，且市场格局较好，同时由于AI 对算力的要求大幅提升，也可能改变数通配置架构，增加需求，如ICT 设备商紫光股份、中兴通讯、工业富联、锐捷网络、菲菱科思等；光模块的天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技等；IDC/UDC 的润泽科技、奥飞数据、宝信软件、海兰信等。此外，随着宏观经济企稳向好，物联网板块（通信模组、智能控制器等）需求有望逐步复苏，也建议关注。

推荐组合

上期回顾：投资组合“紫光股份、中兴通讯、天孚通信、中国联通、中国电信等”，相同权重测算平均上涨3.33%，跑输通信（申万）指数0.33pct，跑赢沪深300 指数1.6pct。

本期推荐：中国联通、中国电信、中国移动、中兴通讯、紫光股份、广和通、灿勤科技。

持续关注：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、东土科技、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；云计算（紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、源杰科技、润泽科技、宝信软件、奥飞数据、天孚通信、中际旭创、新易盛、数据港等）；智能网联车（移远通信、广和通、美格智能、和而泰、瑞可达、鼎通科技、天孚通信、光库科技、腾景科技）；新能源+（亨通光电、中天科技、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、意华股份、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）；千兆/VR（创维数字、天邑股份）；云通信（亿联网络、梦网科技）。

风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G 进展不及预期等。

来源：[中信建投证券股份有限公司 阎贵成/武超则/刘永旭/杨伟松/曹添雨] 日期：2023-03-26

秋天的两只小鸡：

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数上涨3.66%，同期沪深300 上涨1.72%，创业板指上涨3.34%。2022 年三大运营商业绩稳步增长，移动云/天翼云/联通云收入均实现翻倍增长。资本开支方面，2023 年运营商资本开支进一步向算力领域倾斜，在算力领域合计资本开支将同比增长34%至981 亿元。

我们认为，数字中国建设背景下，三大运营商加码算力基础设施建设，有望带动服务器、交换机、光模块等算力基础设施领域需求增长。建议关注：中兴通讯、美格智能、移远通信、中国移动、中国电信、中国联通、数据港、紫光股份、长光华芯、炬光科技、七一二、海格通信、上海瀚讯。

周专题：三大运营商业绩稳步增长，加码算力基础设施建设2022 年三大运营商业绩稳步增长，服务营收合计为15,662 亿元，同比增长7.98%，增速较2021 年提升2.2pct；净利润合计1,604 亿元，同比增长2.5%。其中，产业数字化业务已成为驱动运营商收入增长的第一引擎，云计算业务增长亮眼，中国电信/中国移动/中国联通2022 年云业务收入分别达到579/503/361 亿元，同比增长108%/108.1%/121%。资本开支方面，根据各公司2022 年业绩会材料，2023 年三大运营商合计资本开支将同比增长2%，资本开支结构进一步向算力领域倾斜，2023 年运营商在算力领域资本开支将同比增长34%至981 亿元，有望拉动算力基础设施领域需求增长。

工信部：1-2 月我国电信业务收入累计完成2803 亿元，同比增长7.9%据C114 通信网3 月23 日报道，工信部发布的2023 年1-2 月份通信业经济运行情况显示，我国电信业务收入稳步提升，电信业务总量持续两位数增长。

1-2 月份，我国电信业务收入累计完成2,803 亿元，同比增长7.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长17.7%。固定互联网宽带业务收入平稳增长；移动数据流量业务收入低速增长；新兴业务收入较快增长， 1－2月份共完成业务收入629 亿元，同比增长25.7%，其中云计算和大数据收入同比增速分别达69.8%和39.3%，物联网业务收入同比增长31.7%。

华为P60 系列手机新品具备卫星双向通信新特性据华为官网3 月24 日报道，3 月23 日，华为召开2023 春季新品发布会，推出了P60 等一系列新品，该系列手机只支持4G，不支持5G，但拥有卫星双向通信、天线信号增强、灵犀通信等特性。双向通信发展，可选择的仅有北斗第二代、中国卫通（刚发射了高通量卫星中星26）、中国电信的天通卫星，华为则是基于北斗。天通目前卫星暂时只有三颗，均为高轨同步卫星，分别是01/02/03 星，号段1740。同时关于P60 双向通信，值得关注的是其是自编短信，还是模板短信，二者报文长度完全不同，发射和接收难度区别很大。

2023 全球6G 大会：6G 仍处在愿景研究阶段，将带来多元立体的全新体验据光明日报3 月23 日报道，3 月22 日至24 日，由2023 全球6G 技术大会在南京召开。东南大学青年首席教授、紫金山实验室课题负责人许威在接受采访时认为，5G 与6G 紧密关联，目前全球5G 信息消费类应用已进入普遍渗透期，垂直行业类应用仍处于起步阶段，6G 预计将从社会生产、人类生活、数据安全，以及终端智能化等多层面带来多元立体的新体验。目前6G 仍处在愿景研究阶段，尚无明确的统一技术、统一标准，不少国际组织、学术机构、知名企业已经开始进行前瞻性研究。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。

来源：[华泰证券股份有限公司 余熠/黄乐平] 日期：2023-03-26

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