股票002595豪迈科技，002595豪迈科技有限公司

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雪帅情报站：

【申万机械】豪迈科技：22Q4业绩yoy+57%超预期，数控机床元年开启增长

事件：22年收入66.42亿元，yoy10.55%；归母净利润12.00亿元，同比13.96%，Q4单季实现营收18.30亿元，yoy23.83%；归母净利润3.31亿元，yoy57.10%。

轮胎模具：景气度回升，公司盈利能力持续增长。22年营收32.74亿元，占比49%，毛利率38.04%，同比上升1.96pct。从行业短期需求来看，截至23-03-02，汽车轮胎行业半钢胎开工率73.9%，全钢胎69.3%，创一年以来新高，中长期需求来看，23-24年以赛轮轮胎、玲珑轮胎为主的国内胎企在东南亚工厂产能将得到大规模释放，在轮胎行业需求向上的背景下轮胎模具景气度将迎来回升。

大型零部件：22Q4毛利率迎环比改善，23年以来风电开标规模翻倍。22年营收30.41亿元，同比增长24.57%，收入占比46%，毛利率16.84%。从盈利能力端来看，风电铸件主要原材料铸造生铁、废钢和铝锭的价格自22年4月至今已分别回调20%、22%和26%；22Q4开始公司库存去化大幅改善，中长期来看毛利率有望持续增长。

数控机床：公司五轴数控机床性能处于行业领先水平，有望成为业绩新增长点。22年营收1.46亿元，下游覆盖机械加工、精密模具、橡胶轮胎等多领域。目前公司机床业务拥有员工1000多人，工程技术人员占比超30%。

上调盈利预测，维持买入评级。预计23-25年归母净利润15.2、18.4、22.1亿元，对应23-25年PE分别为14X、11X、10X。维持买入评级。豪迈科技(SZ002595)

飞龙在天1189：

一、报表分析

1、连续10年营业收入增速10%以上。

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4900多家已公布年报的上市公司中，不分行业连续10年营业收入同比增速10%以上的公司，一共有13家。

如果再加上一个条件：连续10年净资产收益率不低于14.8%，那么就只有豪迈科技、欧普康视、晨光股份3家公司，豪迈是在较低的资产负债率基础上做到的，晨光股份这几年资产负债率都在40%左右，从这个角度说豪迈是千里挑一。

IPO融资12亿，上市后累计分红28.6亿（含2022年），没有再融资。控股股东没减持过1股，有过4次小幅增持。不玩股权架构设计，不玩税务筹划，就是简简单单的自然人持股。从这个角度说豪迈是万里挑一。

2、通过10年的发展，模具营收占总营收的比例从90%降到49%，第二曲线已占半壁江山，可谓历史性时刻。

3、22年四季度单季营业收入18.3亿历史新高。单季扣非净利润3.22亿历史次新高。

4、人均产值52.23万，近10年最高。这是豪迈不断更新设备，不断提升自动化率，不断提升生产效率的结果。

5、固定资产周转率3.06，历史第二高。这是豪迈不断更新设备，不断提升生产效率的结果。

6、销售费用率1.11%，近10年次低。规模效应叠加公司新产品老客户，老产品新客户的销售策略，使得销售费用率持续降低。

7、管理费用率2.39%，近10年最低，是规模效应和公司秉承尊重信任的企业文化的结果。

8、公司加大研发投入，研发费用率4.44%，近6年来最高。

9、豪迈投资的北京金橙子科技股份有限公司，22年科创板上市，收益3500万，2年时间收益率还是不错的，只是计入了其它综合收益，对利润表没有影响。豪迈对上游有潜力的中小企业进行投资，通过自身的发展带动他们发展，既扶持了产业链，也从中获得了投资收益。

10、在建工程中，豪迈第二产业园D区1车间用于生产机床基本完工。豪迈第二产业园D区6车间将用于生产机床。

11、在产品2022年12月31日是 0.67亿，2021年12月31日 是0.58亿。库存商品2022年12月31日是 0.2亿，2021年12月31日 是0.1亿。合同负债2022年12月31日是 0.68亿，2021年12月31日 是0.58亿。生铁、废钢23年一季度，同比22年一季度处于低位。豪迈的商业模式是按订单生产，所有存货都会转化为销售收入。根据以上4项数据，23年一季度有望继续保持较高增速。22年四季度营收增速23.83%和利润增速57.1%。如果连续2个季度保持高增速，市场会如何反映呢？可以参考安徽合力的走势。

12、审计费用52万元。4900多家公司中，已公布2022年财报的公司里面，营收大于66亿，审计费用豪迈是最低的。说明豪迈成本控制能力非常强，报表非常干净。

二、风电市场

好消息是22年招标100gw左右，坏消息是产能提升也比较猛，市场预期打的比较满，在这么高的预期基础上，继续超预期是有难度的。

以上是风电铸件相关的上市公司，上市后可谓火力全开，定增+转债一通操作猛如虎，这仅是直接融资，不包括间接融资。真正依靠精耕细作，内含式增长的只有豪迈，吉鑫科技没有再融资，但是也没啥增长。能在景气度的高点释放产能当然是最好的，但是别忘了，中国任何一个高景气行业，最后都是严重的产能过剩，无一例外，不论是汽车动力电池，还是光伏硅料。重资产行业是无法轻易退出的，完美符合博弈论中的美元拍卖模型，一旦竞争格局恶化，价格战会非常惨烈。

这里面最疯狂的是广大特材，这几年经营现金流是负的，投资现金流是负的，全靠融资来支撑。固定资产+在建工程猛增。运来天地同助力，时去英雄不自由。祝他好运了！

综合各项财务指标来看，豪迈是最稳健的，可持续的。豪迈铸造下游行业布局更合理，降低了单一行业景气度的影响。预计今年压缩机和机床对铸造产能的需求会比较大，铸造产能会比较紧张。

三、燃气轮机

从招标数据看，豪迈已经成功进入东方电气供应链，这将成为未来重要的利润增长点。

其中包括J型机和H型机，1600摄氏度，是最高水平。

2021Q4 以来全国气电核准装机量快速提升，其中单2022Q1 核准装机就达到9.78GW。截至2022年11月份，全国气电核准装机量已经达到了 24.77GW。在地方能源保供压力和调峰需求的刺激下，预计气电核准装机量还会进一步增长。

2022年上半年，在国内F级以上重型燃机中标项目数量上，东方电气市占率高达40%，位居行业第一。假定未来每年20GW的核准量，单位设备投资成本为1.13 元/W，市占率维持40%，其订单量为每年90亿元。豪迈作为其供应商将收益。

2018年豪迈第一大客户销售收入是5.6亿，2022年豪迈第一大客户销售收入是9.72亿。重要客户的开发对豪迈意义重大。

四、模具

投资豪迈的主要逻辑是，豪迈在模具上展现的竞争力，可以拓展到大型零部件加工和机床领域。

豪迈通过对经营细节的不断打磨，对成本、质量、生产效率的持续优化，逐步抬高了行业门槛，这意味着潜在进入者可能面临着和巨轮智能一样的毛利率。

豪迈在全球优化产能布局，降低运输成本，优化服务响应时效，进一步加深了护城河。

国内轮胎厂商扩产积极，玲珑轮胎近日宣布计划在安徽省六安市高新技术产业开发区新建一个年产1400万套高性能子午线轮胎项目，该项目总投资额达51亿元；赛轮轮胎计划在青岛市西海岸新区董家口化工园区内投建年产3000万套高性能子午胎、15万吨非公路轮胎项目及年产50万吨功能化新材料项目，总投资额合计达174.8亿元；2022年12月30日，森麒麟公布非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过40亿元，用于西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目及补充流动资金。

2022以来国内轮胎企业毛利率下降较快，玲珑轮胎毛利率为13.31%、三角轮胎毛利率为13.64%、赛轮轮胎毛利率为17.99%。由于国内轮胎企业毛利率普遍较低，因此对成本的变化非常敏感。这有利于国内轮胎企业在权衡供应链安全和成本压力时更多的考虑成本压力，选择模具外购模式。

据海关总署公布的出口数据，2022年，中国橡胶轮胎累计出口量为765万吨，出口金额为1314.18亿元，增长16%。

五、机床业务

机床业务将成为豪迈的第三曲线，做强机床业务，豪迈即有意愿也有能力。

1、对山东豪迈数控机床有限公司追加投资5.2亿。

2、员工收入每年增长10%，是豪迈主要经营目标之一，这必然要求劳动生产率的不断提升，人均产值的不断提升，这些都依赖于机床业务强大。

3、目前80%的机床是自供的，机床业务规模优势带来的成本下降，有望进一步降低设备的折旧摊销，从而提升各业务的毛利率。

机床业务的强大对于提升豪迈版块各业务的竞争优势，可谓是纲举目张。

随着直线电机、伺服电机的成熟与应用，一定会给中国企业带来更多机会，每一次产业技术变革都是如此。没必要盯着今年机床营收是3亿还是5亿，目光稍微放远一些。5年前又有几人想到，今天比亚迪的混动把合资车打的落花流水。

大胆预测一下，10年内，豪迈在中国金属切削机床领域三分天下有其一。估计很多人会认为是天方夜谈，不过也不奇怪，如果10年前说豪迈能成为轮胎模具的冠军，也有很多人会这么认为。悲观是一种远见，乐观是一种信心，悲观也好乐观也罢，其实都是一种主观。关键是你并不需要为这主观付出太大成本，这基本是一个免费的期权，毕竟工业母机ETF里面还没有豪迈，市场没有给机床业务什么溢价。见胜不过众人之所知，是无法超越市场的。

六、一些期待

1、这几年，豪迈制造的发展速度比较快，近5年营收平均增速30%，对资本的需求也比较大，豪迈制造的资产负债率一直在50%-60%，大规模举债的空间有限。根据公开信息，今年豪迈第三产业园b区开始建设，预计投资7亿元。豪迈科技22年资产负债率14.53%，近6年来最低，货币资金6.22亿近10年来最高。对豪迈动力的投资目前价值2.77亿，今年也会到期收回。豪迈科技23年大概还有15亿左右的利润。豪迈科技作为上市公司融资成本应该也更低一些。豪迈版块各业务之间，理论上有资产负债表再平衡的需求。从豪迈制造购买一些资产，降低豪迈制造的负债率，适当提高豪迈科技的负债率。22年1.36亿从豪迈集团购买员工公寓，可以理解为一个开始或信号。

2、这几年关联交易占营收和成本的比例一直在走高，豪迈作为优秀企业的代表，把关联交易控制在一定范围内比较好，购买资产可以降低一些关联交易。

3、精加工业务的整合，有利于增加协同性，提升效率，降低一些成本。

七、豪迈文化的护城河够深吗？豪迈的成功可以复制吗？

“把豪迈建设成职工实现自我价值奉献社会的理想平台”是豪迈文化最重要的部分。豪迈在资金、技术、人才都处于劣势的情况下，能一步一步发展壮大。共军在装备和人员都不如国军的情况下能以弱胜强，根本原因在于是为谁而战，代表谁的利益，大到国家小到公司都是这个道理。千年形成的儒表法里思想根深蒂固，使得一些企业信奉商鞅的作法，企业内部也是法家的东西多一些。把人当财富，还是把人当耗材是有本质区别的。

平等、尊重、信任是豪迈文化重要组成部分。因为平等，所以少了一些官僚主义，也就少了一些形式主义，也就少了一些大企业病。漂亮国发表独立宣言写下人人生而平等时，我们这边是乾隆41年。在大的文化环境上我们的等级观念、集权思想更重，用毛教员的话说我们是“百代都行秦政法”，因此能够脱离大环境的束缚，真正做到平等、尊重、信任并不容易。在平等上真没发现有几个公司比豪迈做的更好。

学一些制度、方法容易，愿意和真正能够做到以上2点不容易。这可能也是为什么学习豪迈者众，取得比肩成绩者寡的原因。

八、豪迈的竞争优势可持续吗？会人亡政息吗？

豪迈的竞争优势来自于豪迈文化，豪迈文化在大环境中显得与众不同，应该也符合熵增定律。在跨区域跨行业快速发展中，也有被稀释被同化的风险，面临腐败和懈怠的风险。自上而下的驱动力，往往不能逃脱人亡政息的结局。只有自下而上的驱动力，才是可持续的。豪迈在这方面做了一些有益的尝试，比如豪迈的股东选举更像是一次文化建设和组织建设，不仅看能力大小，贡献多少，更看重文化认同。通过不断的新陈代谢，形成了一个对豪迈文化高度认同和捍卫的群体，这个群体将是豪迈文化持续繁荣的土壤。

任何企业都有其生命周期，对豪迈生命周期所处阶段的认识，决定了你的投资选择。

豪迈科技(SZ002595)

中小微股东：

有几个证据能够证伪这个说法。18-22年，豪迈科技(SZ002595) 总资产膨胀整整30亿元，股东权益也膨胀30亿元而负债总额基本没动（短期有息负债反而降低了5个亿），同时支出了15亿元左右用于分红，而账面现金反而增加了1.5亿元。如若造假，在上市后没有增发的情况下，这其中5+15+1.5=21.5亿元的现金收支缺口是从哪里来的？而其应收票据在18-22年期间降低了0.6亿元（不算新增的应收账款融资科目），与同期间增长9亿元的应收账款完全不匹配。如此，豪迈科技现金流之谜的答案似乎呼之欲出，那就是类似于格力美的，豪迈科技存在比较多的应收的票据支付货款以及贴现融资偿还贷款等行为，实不足为奇。实际上，公司在上市的时候就此问题做过回复，如下图：查看图片

牛角刀-sky：

回复@牛角刀-sky: 雪球连个交易的截图都不让发，还要雪球干嘛呢？已经连续三天图片被滚雪球@不明真相的群众//@牛角刀-sky:回复@牛角刀-sky:第140天，卖出豪迈科技，打板买入太极集团。排板音飞存储一天没有买进，为了保持每天持仓，尾盘打板。 查看图片

穷查理笑笑：

俞兄分析的细致。不分行业连续10年营业收入同比增速10%以上的公司，一共有13家。从这个角度说豪迈科技至少是百里挑一。在低财务杠杆的基础上连续10年净资产收益率高于14.8%，豪迈科技算的上是千里挑一。上市后累计分红远超融资额，控股股东没减持过1股，有过4次小幅增持。从这个角度说豪迈科技又是万里挑一。

乐奇东尼：

预期事件：2023中国长沙国际五金博览会

相关概念：工业母机

个股解析：南兴股份

公司是国内板式家具生产设备的领先企业，主要产品包括数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机、数控排钻、成套自动化生产线及其它相关系列产品。

个股解析：豪迈科技

目前机床关键零部件摇篮转台已经研发成功并进行批量性生产和销售，公司现阶段机床整机业务也开始尝试对外销售，目前业务量较小。

个股解析：欧科亿

国内锯齿刀片产量最大的企业；公司主要产品之一的数控刀片是工业母机的关键部件，包括车削、铣削和钻削三大系列，广泛应用于通用机械、汽车、模具、轨道交通、航空航天、能源、石油化工等领域。

特别提醒：本文仅供参考，不作为买卖依据。

豪迈科技(SZ002595) 欧科亿(SH688308) 南兴股份(SZ002757)

#雪球星计划#

穷查理笑笑：

这篇文章是我最近这六年多看到的关于豪迈科技最好的分析研究文章，没有之一！作者是隐身之高人！对公司的深入研究洞悉能力令人佩服，对价值投资的追求令人尊敬。

最美均线系统构建者：

20230331D【星期五】完整版。选的少 行情不好。

代码 名称(26) 涨幅% 现价 细分行业000617 中油资本 -0.99 6.98 多元金融000757 浩物股份 -0.44 4.53 汽车配件000888 峨眉山Ａ 0.11 9.08 旅游景点002115 三维通信 1.73 7.05 互联网002273 水晶光电 0.14 13.92 元器件002410 广联达 8.82 74.3 软件服务002595 豪迈科技 8.08 31.3 专用机械300181 佐力药业 6.03 14.94 中成药300271 华宇软件 3.76 10.22 软件服务300528 幸福蓝海 4.39 8.33 影视音像300867 圣元环保 0.86 19.84 环境保护300902 国安达 5.11 37.26 专用机械300985 致远新能 -7.17 27.95 汽车配件301070 开勒股份 -1.04 36 机械基件600306 *ST商城 2.17 9.4 百货600345 长江通信 4.43 20.05 通信设备600420 国药现代 4.19 10.94 化学制药600600 青岛啤酒 0.67 120.6 啤酒600750 江中药业 3.84 19.99 中成药600898 国美通讯 1.32 6.12 通信设备603059 倍加洁 9.98 25.78 日用化工603103 横店影视 2.83 16 影视音像603156 养元饮品 0.87 23.09 软饮料603368 柳药集团 1.44 24.66 医药商业603931 格林达 -0.2 34.38 化工原料605178 时空科技 -1.36 23.22 装修装饰

每日经济新闻：

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：贵司接受机构调研里写到，当前公司机床产品除自用外，也将发力对外销售。请问对外销售这块，有订单吗？目前有收入吗？打算如何开拓市场？

豪迈科技（002595.SZ）3月31日在投资者互动平台表示，公司机床业务计划采用经销和直销相结合的模式开拓市场，机床产品已经有订单并对外销售，2022年度数控机床业务收入1.46亿元，详情敬请关注公司于3月30日对外发布的2022年年度报告，感谢您的关注。

(记者 毕陆名)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

每日经济新闻

豪迈科技(SZ002595)：

同花顺（300033）金融研究中心3月31日讯，有投资者向豪迈科技（002595）提问， 董秘您好，贵司接受机构调研里写到，当前公司机床产品除自用外，也将发力对外销售。请问对外销售这块，有订单吗？目前有收入吗？打算如何开拓市场？ 公司... 网页链接

财猫说股：

今年3.22回顾，去年的战绩就不说了，过去记录都在胜率怎么样，有目共赌

以后我在想是每周总结一次还是每个月总结一次

盈利的票总结不说后续，买卖随意，需要看文末提示

3.22，华工科技(SZ000988) 盈利10＋

3.23，润达医疗(SH603108) 盈利10＋

3.24 ，天下秀(SH600556) 盈利10＋

3.27，拓维信息(SZ002261) 盈利8＋

晶瑞电材(SZ300655) 盈利15＋

中天科技(SH600522) 亏损-8+，还有就继续持有，没啥可慌的

中材科技(SZ002080) 亏损-2+，中线交易，才这么几个点波动

3.28 荣盛石化(SZ002493) 没有0

3.29 圣农发展(SZ002299) 盈利1.5＋

3.30，三江购物(SH601116) 盈利18＋

东方国信(SZ300166) 盈利12＋

海南瑞泽(SZ002596) 盈利5＋

3.31，深科技(SZ000021) 盈利6＋

豪迈科技(SZ002595) 盈利6＋

神驰机电(SH603109) 平，算亏损1＋

本月分享15个标的，赚钱的，11个，亏损算3个，毕竟这三个本小姐还在，不能买进1。实打实的公众平台，没有任何马后炮！

提示：具体点位作业雪球有私信功能或者看我资料介绍

煵薰：

乍一看，可能会留下这样的印象，就是豪迈科技的“经营活动产生的现金流量净额”终于转正了，企业的经营在变好，不再是负数了。实际上，为什么转正，还是因为被上市公司发现了目前现金流量表列报的巨大漏洞，然后上市公司精准利用。这个地方没有成为审计报告中的“关键审计事项”实属遗憾。票据贴现，它分为三种情形：整体满足终止确认；保留金融资产所有权上几乎所有风险和报酬；继续涉入以上两种情形叠加状态。所以，这里面就出现了非常浓厚的人为主观判断，这就为上市公司炫耀玩弄财技提供了无限的舞台。拟上市公司在IPO招股书阶段一律将票据贴现计入筹资活动，主要是怕交易所反反复复问询，一旦上了市才会大胆玩弄。豪迈科技敢说也敢干，苏宁易购是每年都敢说每年都不敢干，这里面可能就是因为苏宁易购的审计机构是普华永道，不愿意妥协。不过，二者都是戏精公司。

小上海wej：

豪迈科技(SZ002595)短线差不多了，应该不会再有大阳线了，能横住重心上移就行了。等一季报。

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